Несмотря на волатильность финансовых рынков, в августе запланировали выход на IPO ряд технологических компаний: Airbnb, Palantir, Unity, Asana, Snowflake, Sumo Logic, JFrog, Wish, GoodRx и Ant Group.

В совокупности эти компании привлекли $30 млрд и оцениваются сегодня в $224 млрд, причем только Ant Group стоит около 2/3 от этой суммы – $150 млрд. Среди других наиболее ценных частных компаний в этом списке – Palantir, стоимость которой в последний раз оценивалась в $20,3 млрд в 2015 году, Airbnb – $18 млрд (по сравнению с $30,5 млрд в 2018 году) и Snowflake, недавно оцененная в $12,4 млрд.

В настоящее время 616 "единорогов" по всему миру в совокупности оцениваются почти в $2 трлн по оценке Apple. Всего эти компании привлекли $448 млрд.

Семь новых компаний пополнили ряды единорогов в августе 2020 года. Gong, платформа для сбора данных о доходах, возглавила список с оценкой в $2,2 млрд. Blend, поставщик, который помогает кредиторам оптимизировать обработку ипотечных и потребительских кредитов, занимает второе место среди новых единорогов c оценкой $1,7 млрд.

Сейчас инвесторы ищут будущих «единорогов», которые часто зарождаются во время кризисов. И перед ними встают два вопроса: почему именно этот стартап и почему именно сейчас? У каких стартапов больше всего перспектив роста? Почему стартапы так привлекательны в кризис читайте в свежей статье Виталия Полехина на РБК Pro здесь.

По данным Crunchbase в августе прошло около 100 сделок по поглощениям объемом $9,6 млрд. Самыми крупными приобретениями в августе стали: компания AVEVA (UK) приобрела калифорнийскую OSIsoft за $5 млрд. и Delivery Hero приобрел дубайский стартап InstaShop $360 млн.

Особое внимание хотелось бы уделить трем секторам, на примере разбора которых можно понять, как устроена венчурная экосистема, в которой одновременно находятся стартапы, инвесторы, а также корпорации, которые развиваются и трансформируются как сами, так и приобретая технологические стартапы и быстрорастущие компании, экономя время и силы и являясь основным триггером развития венчурного рынка. Это наиболее выигравшие от пандемии и изоляции направления: онлайн-развлечения, онлайн-ритейл и фудтех. Все то, что из нишевых вещей с ранними последователями резко ушло в массы, которые получили новый положительный опыт, изменили свое потребительское поведение и готовы к новому улучшению своего клиентского опыта, а соответственно, являются наиболее перспективными с точки зрения возможного роста и проникновения и для новых стартапов.

Рост метрик, просмотров, доходов, как известных глобальных сервисов Netflix и Amazon Prime, так и российских, таких как Okko, вполне очевиден. Реальные результаты гигантского роста внимания сервисы онлайн-развлечений и контента увидят только в сентябре в виде фактических роста или падения выручки. Но уже сейчас можно сказать, что начинающие привлекали за месяц столько, сколько в обычное время удавалось привлечь за год, и здесь помогал эффект низкой базы, а взрослые развитые сервисы, такие как российский Okko, могли показать вполне внушительный для них результат мгновенного роста от 30% за пару месяцев. В США и Европе же, где борьба с онлайн-пиратством поставлена на совершенно другой уровень, рост составил более 70% за то же самое время.

Пандемия уйдет, а привычки пользователей смотреть контент на сервисах онлайн-развлечений и создавать контент быстро – останутся. Подробнее о секторе в специальном проекте INVESTORO читайте здесь.

Кстати, о шопинге. В мае Сбербанк и Mail.ru Group купили 75,6% «Самоката» – сервиса по быстрой доставке продуктов питания. И хотя эту покупку можно было предвидеть из-за шаблонности венчурного рынка (у Yandex есть "Лавка"), а покупка полностью соответствует стратегии СП: помочь людям закрыть все связанные с едой потребности, изоляция и изменившиеся привычки только сделали ее еще более актуальной.

Именно с началом пандемии многие люди попробовали онлайн-доставку продуктов в первый раз в жизни и поняли, что это просто удобно. В США и Англии рост продаж продуктов питания онлайн составил более 90%. В России многие продуктовые сети компенсировали снижение частоты походов в магазины тем, что количество покупаемого товара, а, следовательно, и средний чек резко вырос, но те, кто заранее подготовил соответствующие платформы, смогли выиграть от повышения уровня взаимодействия с приложениями и существующих клиентов и существенно прирасти новыми пользователями, которые стремительно погружались в диджитал во время изоляции. Так, например, Пятерочка, потратив 2019 год на запуск экспресс доставки продуктов питания, смогла поймать этот тренд, и с 400 онлайн-заказов в февраля 2020 вырасти до 12 000 заказов уже в апреле.

О том, что помогло крупным ритейлерам, таким как Hoff, комфортно пережить изоляцию и какие технологические проблемы будут закрываться новыми стартапами, в сторону которых смотрят сейчас венчурные инвесторы, читайте в специальном проекте INVESTORO здесь.

Не только продукты, но и еда, как направление, подверглась сильной акселерации во время пандемии. И так как foodtech и раньше показывал серьезный рост и большое количество форматов, борьба во время пандемии и изоляции развернулась не за форматы, а за лучший клиентский опыт. И в этом плане было все: и ужины по zoom с доставкой на дом от лучших рестораторов Москвы, и темные кухни, которые могли при отсутствии высокой аренды дать клиенту качественный сервис и вкусную еду по демократичным ценам, по сравнению с ресторанами, которые закладывают аренду в стоимость еды. Сервисы, связанные с доставкой еды, готовой, по рецептам, в любых форматах привлекали инвестиции, росли в несколько раз, делая за три месяца то, на что раньше требовались годы, росла маржинальность, позволяющая использовать деньги, как топливо для роста, и не размываясь на новых раундах.

По результатам Uber во всем мире получил выручку по доставке еды больше, чем по сервису такси, и доказал инвесторам, что Uber – это не про такси, а про доставку вообще, тезис, который они использовали в презентациях инвесторам с 2012-го года, обосновывая свои высокие мультипликаторы оценки к выручке.

О рекордных 5,5 млн заказов DeliveryClub, о новых эффективных моделях и секторах, читайте в специальном проекте INVESTORO здесь.

Оценивая будущих "единорогов", необходимо вооружиться методами оценки стартапов. Не существует единого метода на все случаи. Множественные методы позволяют установить среднюю оценку, по которой можно инвестировать в стартап.

Доходный (метод дисконтируемого денежного потока – DCF).
Для проведения расчетов денежных потоков необходимо определить следующие показатели:

• Тип денежного потока. В зависимости от структуры фондирования и требований оценки: FCFF (свободный денежный поток фирмы) – для определения стоимости компании с учетом долга и FCFE (денежный поток собственникам) – для определения стоимости капитала компании без учета долговой нагрузки.
• Прогнозный период. Определение временного горизонта моделирования потоков в зависимости от возможности построения корректных прогнозов и специфики отрасли.
• Ставка дисконтирования. WACC (weight average cost of capital) – для определения стоимости компании по FCFF. CAPM (capital assets price model) – для определения стоимости компании по FCFE. Стоимость компании привязана к ставке «дисконта» для определения текущей стоимости с учетом фактора времени и риска.
• Макроэкономические допущения: уровень инфляции, доходы населения, размер ключевой ставки ЦБ, курсы валют и т.д.

Сравнительный (Comparables) метод

Метод сравнения заключается в буквальном рассмотрении фактических оценок других аналогичных уже проинвестированных стартапов, с учетом других коэффициентов и множителей для вещей, которые могут не совпадать между двумя стартапами.

Выбор стартапа-аналога основывается на сопоставимости:

• отрасли;
• зависимости результатов деятельности от одних и тех же факторов;
• стадий жизненного цикла;
• перспектив развития.

Например, если стартап А приобретен или проинвестирован по оценке $10 млн, а на его веб-сайте было 300 000 активных пользователей, вы можете оценить оценку между ценой запуска и количеством пользователей, которая составляет $30 на пользователя.

В стартапе B может быть 150 000 пользователей, что позволит ему использовать то же кратное $30 на пользователя, чтобы достичь оценки в $4,5 млн.

Berkus метод – этот метод задает стоимость факторов в деньгах, которые суммируются.

• Отличная идея +$500 000
• Наличие продукта/прототипа + $500 000
• Отличная команда +$500 000
• Стратегические партнерства +$500 000
• Наличие пользователей/платящих клиентов +$500 000

Scorecard метод – первым шагом является выяснение средней Pre-money оценки стартапов в регионе. Следующим шагом является выяснение факторов повлиявших на те или иные оценки.

Затем целевой стартап для инвестиций сравнивается по факторам:

• Сила команды – 0-30 процентов
• Потенциал роста – 0-25 процентов
• Продукт / Технология – 0-15 процентов
• Конкурентная среда – 0-10 процентов
• Маркетинг / Каналы продаж / Партнерства – 0-10 процентов
• Потребность в дополнительных инвестициях – 0-5 процентов
• Другое – 0-5 процентов

Последний шаг состоит в том, чтобы назначить коэффициент для каждого из вышеупомянутых качеств для целевого стартапа, в который производятся инвестиции, а затем умножить сумму факторов на среднюю оценку дохода компаний, приносящих доход.